貴州白山云科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“白山科技”) 白山科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的專注于數(shù)據(jù)分發(fā)、安全和應(yīng)用集成領(lǐng)域的云計(jì)算服務(wù) 提供商。白山科技堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，運(yùn)用邊緣計(jì)算、大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)，搭建數(shù) 據(jù)、應(yīng)用、系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)之間相互鏈接的創(chuàng)新型云計(jì)算服務(wù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了秒推、四 維流量調(diào)度、多源低頻威脅識(shí)別等多項(xiàng)技術(shù)突破，幫助企業(yè)提升用戶體驗(yàn)、增強(qiáng) 安全能力、提高運(yùn)營(yíng)效率、賦能業(yè)務(wù)創(chuàng)新。白山科技2019年4月24日在上交所披露招股說(shuō)明書，欲進(jìn)軍科創(chuàng)版。近期領(lǐng)航（http://m.protek-system.com）綜合整理發(fā)現(xiàn)白山科技主要風(fēng)險(xiǎn)如下。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) 
白山科技所處的行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量較多、市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)較為激烈。特別是 2017 年初至 2018 年上半年，行業(yè)內(nèi)部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手通過(guò)低價(jià) 策略搶占市場(chǎng)，給白山科技帶來(lái)了一定的壓力。此外，隨著中國(guó)對(duì)外開放程度加大， 外國(guó)服務(wù)商在云計(jì)算服務(wù)領(lǐng)域?qū)χ袊?guó)的市場(chǎng)滲透率有所提高，國(guó)外專業(yè)服務(wù)商具 有資金、技術(shù)和業(yè)務(wù)模式方面的優(yōu)勢(shì)，將會(huì)對(duì)中國(guó)的云計(jì)算服務(wù)提供商產(chǎn)生一定 的競(jìng)爭(zhēng)壓力。與同行業(yè)其他企業(yè)相比，盡管白山科技建立了市場(chǎng)地位及知名度，具有 一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但若未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，或白山科技未能緊跟行業(yè)發(fā)展 趨勢(shì)并通過(guò)有效途徑持續(xù)增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，則可能在日后激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中喪失 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)白山科技的業(yè)務(wù)拓展及市場(chǎng)地位造成不利影響，進(jìn)而影響白山科技的抗 風(fēng)險(xiǎn)能力。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
白山科技經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)面臨包括本招股說(shuō)明書“第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)因素”中所披露的 各項(xiàng)已識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)面臨其他無(wú)法預(yù)知或控制的內(nèi)外部因素的影響，白山科技不 能保證未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 報(bào)告期內(nèi)，白山科技營(yíng)業(yè)收入分別為 20,228.12 萬(wàn)元、61,994.31 萬(wàn)元和 105,164.01 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母白山科技所有者的凈利潤(rùn)分別為 77.24 萬(wàn)元、 1,717.27 萬(wàn)元和 4,930.64 萬(wàn)元，2016 年至 2018 年保持持續(xù)高速增長(zhǎng)。然而，如 果市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致白山科技云分發(fā)、云安全及數(shù)據(jù)應(yīng)用集成相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格 大幅下降、白山科技過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致資本性支出增加、白山科技所處的云計(jì)算服務(wù)行業(yè)政策 和稅收政策發(fā)生重大變化、技術(shù)或商業(yè)模式變化導(dǎo)致白山科技的產(chǎn)品和服務(wù)不能較好 貴州白山云科技股份有限白山科技 首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書 1-1-4 滿足客戶需求、帶寬等資源采購(gòu)價(jià)格大幅上漲、白山科技核心人員發(fā)生重大變化或其 他因素導(dǎo)致白山科技經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化，而白山科技自身未能及時(shí)調(diào)整以應(yīng)對(duì)相關(guān)變 化，則不能排除白山科技在未來(lái)期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法持續(xù)增長(zhǎng)的可能，白山科技存在經(jīng)營(yíng) 業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

客戶集中風(fēng)險(xiǎn) 
報(bào)告期內(nèi)，白山科技來(lái)自前五大客戶的營(yíng)業(yè)收入分別為 11,631.71 萬(wàn)元、39,430.31 萬(wàn)元和 68,304.53 萬(wàn)元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的比例為 57.50%、63.60%和 64.95%， 客戶集中度較高。白山科技主要客戶包括字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、小米等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。 其中，字節(jié)跳動(dòng) 2016 年與白山科技建立合作關(guān)系，2017 年成為白山科技第五大客戶，2018 年成為白山科技第一大客戶；2018 年白山科技來(lái)自字節(jié)跳動(dòng)收入為 37,554.27 萬(wàn)元，占同 期營(yíng)業(yè)收入的 35.71%。 白山科技憑借優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)，贏得了客戶的認(rèn)可，形成了良好的合作關(guān)系。 但隨著互聯(lián)網(wǎng)及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)流量的爆發(fā)式增長(zhǎng)，客戶對(duì)云分發(fā)、云安全及數(shù)據(jù)應(yīng) 用集成相關(guān)應(yīng)用的要求將不斷提升，若白山科技不能在產(chǎn)品研發(fā)和服務(wù)質(zhì)量上保持進(jìn) 步，持續(xù)滿足客戶的需求，則可能面臨優(yōu)質(zhì)客戶資源流失、白山科技盈利能力大幅減 弱的風(fēng)險(xiǎn)。此外，在極端情況下，如果白山科技主要客戶的經(jīng)營(yíng)情況惡化或與白山科技的 合作關(guān)系不再持續(xù)，將可能階段性對(duì)白山科技的業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為白山科技下游主要客戶帶來(lái)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 
近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)高速發(fā)展，但是，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和人口紅利的逐 漸消退，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨著較大的經(jīng)營(yíng)壓力。同時(shí)，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也相繼推 出政策，對(duì)電商、互聯(lián)網(wǎng)金融、網(wǎng)絡(luò)游戲等行業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管。白山科技創(chuàng)立于 2015 年 4 月，截至目前，白山科技的下游客戶主要集中在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加 劇及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的政策調(diào)控，都可能對(duì)白山科技下游客戶的穩(wěn)定性造成一 定的影響。若白山科技下游主要客戶中的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無(wú)法持續(xù)盈利甚至正常經(jīng)營(yíng)，將 對(duì)白山科技業(yè)務(wù)的開展造成一定的負(fù)面影響，白山科技存在因互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為白山科技下游主 要客戶所帶來(lái)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

毛利率持續(xù)下降風(fēng)險(xiǎn) 
報(bào)告期內(nèi)，白山科技毛利率分別為 26.28%、23.28%和 20.53%，持續(xù)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是毛利率下降的主要原因。如果未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或者其他原因?qū)е掳咨娇萍假Y源采購(gòu) 成本上升或者產(chǎn)品銷售價(jià)格下降，白山科技的毛利率將可能進(jìn)一步下降進(jìn)而影響白山科技 的盈利水平。

采購(gòu)成本上升風(fēng)險(xiǎn) 
白山科技主要通過(guò) IDC 服務(wù)商采購(gòu)帶寬、IP 地址、租用機(jī)柜、托管設(shè)備等，而 上游 IDC 服務(wù)商則主要通過(guò)自身渠道向中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等基礎(chǔ) 電信運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)帶寬、機(jī)柜和 IP 地址等電信資源。報(bào)告期內(nèi)，帶寬和機(jī)柜租用 成本分別為 13,999.99 萬(wàn)元、43,641.30 萬(wàn)元和 76,713.90 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比 例分別為 93.88%、91.76%和 91.79%，是白山科技營(yíng)業(yè)成本的主要構(gòu)成部分。隨著公 司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，白山科技需要采購(gòu)的帶寬和機(jī)柜資源也將不斷增加。如果未來(lái)基 礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)商提升電信基礎(chǔ)資源價(jià)格或者限制 IDC 服務(wù)商電信資源采購(gòu)，白山科技 將面臨采購(gòu)困難或采購(gòu)成本上升引起的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，有可能對(duì)白山科技經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性造成 不利影響。

技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn) 
白山科技主要為客戶提供云分發(fā)、云安全和數(shù)據(jù)應(yīng)用集成等云計(jì)算相關(guān)產(chǎn)品及服 務(wù)。白山科技所處的行業(yè)屬于知識(shí)及技術(shù)密集型行業(yè)，具有技術(shù)進(jìn)步快、技術(shù)依賴度 較高、產(chǎn)品升級(jí)頻繁等特點(diǎn)，行業(yè)內(nèi)企業(yè)必須準(zhǔn)確把握行業(yè)技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展的最 新趨勢(shì)，持續(xù)推出適應(yīng)市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品或服務(wù)。特別是近年來(lái)，隨著大數(shù)據(jù)、 云計(jì)算、人工智能等現(xiàn)代技術(shù)的應(yīng)用和推廣，加速了白山科技所處行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。 持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新可能創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求、產(chǎn)生新的業(yè)務(wù)模式，進(jìn)而改變現(xiàn)有市場(chǎng) 競(jìng)爭(zhēng)格局。 其中，移動(dòng)通信技術(shù)不斷發(fā)展，基于 5G 通信技術(shù)的網(wǎng)絡(luò)傳輸速度將比當(dāng)前 進(jìn)一步大幅提升，如果超高清視頻、AR/VR、物聯(lián)網(wǎng)等新應(yīng)用未能快速普及，網(wǎng) 絡(luò)加速服務(wù)市場(chǎng)短期內(nèi)可能受到不利影響；此外，通信標(biāo)準(zhǔn)、傳輸協(xié)議的變化以 及新應(yīng)用場(chǎng)景高并發(fā)、高交互等特征將對(duì)行業(yè)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)能力等方面提 出更高的要求。 若白山科技不能把握行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，有效引領(lǐng)并應(yīng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新及行業(yè)變革， 則將在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，白山科技將面臨客戶流失、市場(chǎng)占有率下降、核心競(jìng)爭(zhēng)力削弱導(dǎo)致的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 

知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 
白山科技一貫重視并專注核心技術(shù)能力的提升，尤其是自主研發(fā)能力的培育。截 至本招股說(shuō)明書簽署日，白山科技擁有 72 項(xiàng)專利和 61 項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)。白山科技穩(wěn) 定、專業(yè)、執(zhí)行力強(qiáng)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)擁有豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，使白山科技研發(fā)成果得以有效 落地。但是，隨著白山科技研發(fā)成果的持續(xù)積累和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，如果白山科技 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效保護(hù)期到期失效或遭受不法侵害，白山科技將可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中削弱 自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而對(duì)白山科技的經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。同時(shí)，雖然白山科技一直 堅(jiān)持自主創(chuàng)新研發(fā)戰(zhàn)略，避免侵犯他人知識(shí)產(chǎn)權(quán)，但仍不排除潛在第三方采取惡 意訴訟的市場(chǎng)策略，利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)訴訟等手段阻礙白山科技業(yè)務(wù)拓展的可能性。
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