精密科技近期發(fā)布了最新的首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書（申報稿），公司擬發(fā)行不超過3834萬股，擬募資約3.15億元，用于精密生產線擴建項目。

　　2017至2019年，精密科技營收持續(xù)增長，但歸母凈利潤在2019年出現下滑。截至報告期末，公司可能面臨商譽減值的風險。

　　2020上半年，國內汽車市場逐漸回暖，但公司營收同比下降，業(yè)績下滑風險需留意。

　　并表推動收入增長，商譽減值風險需關注 

　　精密科技主要從事精密軸及精密切削件的研發(fā)、生產及銷售，主要產品包括汽車視窗系統(tǒng)、動力系統(tǒng)和汽車車身及底盤系統(tǒng)等。

　　2017至2019年，公司營收由3.52億元逐年增長至4.09億元，復合增速約7.77%。不過2019年公司的歸母凈利潤約3481.312萬元，同比下滑38.63%，主要系公司產品價格年降以及新產品收入占比下降所致。

　　圖1：精密科技2016-2019年總營收與歸母凈利潤變動

　　需要留意的是，精密科技報告期內的收入增長一定程度上受到并表的影響。

　　2018年10月，精密科技以現金7440萬元收購了原參股公司大連金華德77.5%股權，收購完成后金華德成為精密科技全資子公司。公司表示報表合并范圍的變動是公司2018及2019年收入增長的主要原因之一。

　　另一方面，金華德的并表也在一定程度上抬升了公司的凈利潤。2018及2019年，收購金華德使公司的毛利分別增加了554.04萬元和2232.92萬元。除了直接并表的利潤外，2018年公司原持有的金華德22.5%股權經評估后增值，給公司帶來投資收益約1308.19萬元，約占公司2018年利潤總額的23.42%。

　　招股書顯示，截至2019年末精密科技賬面商譽5074.41萬元，全部系收購金華德所形成。公司提示若金華德未來經營中不能較好的實現收益，則商譽將會有減值風險，從而對公司經營業(yè)績產生不利影響。

　　募資主要用于擴產 

　　招股書顯示，精密科技的募投項目為精密生產線擴建項目，預計募集資金投資額約3.15億元。

　　圖2：精密科技募集資金運用情況

　　具體來看，募投項目建設期1.5年，主要內容系擴產。項目達產后，每年可新增高壓泵件類產品3000萬支，柱塞件類產品900萬支，齒型軸類產品2250萬支。每年預計可增加公司銷售收入3.08億元，增加利潤總額5160.34萬元。

　　查閱招股書，精密科技表示產能限制是公司主要競爭劣勢之一。由于客戶及產品種類較多，會存在客戶訂單集中釋放的情況，如出現產能不足將影響公司獲取訂單的能力。公司現有的產能仍然不能滿足未來市場和客戶的需要，急需加大投入提高產能，進一步提升公司產品的市場占有率。

　　然而相關數據顯示，報告期內精密科技現有主要生產設備的產能利用率出現下滑。截至2019年，公司主要設備的產能利用率均降至不足八成。

　　圖3：2017-2019年精密科技主要生產設備的產能利用率變動

　　招股書中，公司表示2019年設備利用率降幅較大的主要原因之一系汽車行業(yè)景氣度下降導致公司訂單減少。此外，公司為應對解決客戶訂單集中釋放時產能不足的情況，于2019年增加了設備產能投入。除收購金華德增加的產能外，公司還新增無心磨車3臺、數控機床27臺、多軸機4臺。新增產能的消化需要一段時間。

　　另外需要留意的是，募投項目將新增公司固定資產年折舊額2589.20萬元，較現有折舊額有較大幅度的增長。公司在募集資金投資項目建成投產后的一段時間內可能面臨因固定資產折舊增加而影響公司盈利能力的風險。

　　2020上半年營收降2.09%，業(yè)績下滑風險需關注 

　　2017-2019年，精密科技的扣非凈利潤分別為3939.95萬元、4217.63萬元和3070.69萬元，受下游汽車市場產銷量下降的影響，以及年降的因素，存在一定程度的波動。招股書提示公司產品主要應用于汽車行業(yè)，如果下游汽車市場產銷量大幅下降，公司訂單需求將可能面臨較大幅度波動的情況，同時公司還將面臨人力成本投入持續(xù)上升、市場開拓支出增加、研發(fā)支出增長等不確定因素影響，從而使得公司面臨經營業(yè)績下滑的風險。

　　查閱中汽協(xié)相關數據，2020年二季度以來國內汽車市場逐步恢復。截至2020年8月，全國汽車產銷已連續(xù)5個月呈現增長。不過，根據事務所出具的審閱報告，2020上半年精密科技營收1.87億元，同比下降2.09%，主要系受新冠疫情影響，公司發(fā)貨量有所下滑所致。

　　2020上半年，公司凈利潤1660.00萬元，同比增長25.44%，主要系因疫情原因，相關部門出臺社保減免政策。公司表示社保費用減免相應減少相關成本費用支出，系與日常經營密切相關，為經常性損益。2020上半年，公司享受的社保減免金額為615.78萬元，占凈利潤的比例約37.1%。

　　值得一提的是，查閱A股上市公司2020半年度報告，有部分上市公司將疫情影響產生的社保減免列為非經常性損益。比如下圖所示的樂歌股份(59.060, -3.45, -5.52%)（300729.SZ）。

　　2020年1-9月，精密科技預計營收2.85億元至2.89億元，同比下滑2.09%至0.71%；預計凈利潤2840萬元至3040萬元，其中社保減免金額927.5萬元，凈利潤占比超三成。