出品|每日財報

　　作者|劉雨辰

　　日前，寧波家聯科技股份有限公司（下稱“家聯科技”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲得受理，8月18日開始接受發(fā)審委問詢。此次IPO家聯科技擬募集資金4.67億元，主要用于產能、研發(fā)中心建設及補充流動資金。

　　據《每日財報》了解，家聯科技主要從事塑料制品及生物全降解制品的生產與銷售，是塑料餐飲具制造企業(yè)，主要產品包括餐飲具、耐用性家居用品等，應用于家居、快消、餐飲、航空等領域。

　　隨著“禁塑令”時代的到來，主要依賴傳統產品的家聯科技，未來或將面臨較大的生存困境。由于其外銷占9成，業(yè)績較為依賴稅收優(yōu)惠與政府補助。如不能在可降解領域有所作為，其生存空間將面臨被壓縮的困境。

　　利潤過山車，業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠及補助

　　根據《每日財報》的統計，2017年到2019年，家聯科技的營業(yè)收入分別為8.08億元、9.48億元、10.20億元，同比增速從17.3%到0.08%，下滑明顯。

　　與此同時，公司歸母凈利潤分別為1793.72萬、1054.63萬、7484.49萬，2018年較2017年下滑41.2%，但2019年較2018年翻了6倍多，波動之大堪比坐上了過山車。

　　外界因此有一種說法，認為家聯科技存在兩個年度之間調節(jié)利潤的可能，以此造成2019年業(yè)績大幅上行的現象，為IPO造勢。

　　雖然家聯科技沒有披露上半年的業(yè)績，但經營最為相近的同業(yè)可比公司，茶花股份(10.580, 0.10, 0.95%)已披露了中報。數據顯示，茶花股份2020上半年實現營業(yè)總收入2.9億，同比下降22.1%，實現歸母凈利潤1887.2萬，同比下降46.8%，以此為鑒，家聯科技上半年的業(yè)績也難言樂觀。

　　還有一個問題值得關注，家聯科技的很大一部分盈利來源于政府的補助和稅收優(yōu)惠。2017-2019年，家聯科技獲得的稅收優(yōu)惠主要為高新技術企業(yè)所得稅優(yōu)惠，金額分別為627.18萬元、443.93萬元、1130.62萬元。

　　同期的政府補助金額分別為123.45萬元、477.39萬元和841.13萬元，稅收優(yōu)惠與政府補助兩項合計占當期凈利潤的比例分別為41.8%、87.4%、26.3%，如果扣除這部分收益，家聯科技的盈利能力將大打折扣。

　　另一方面，家聯科技的利潤率水平也低于同行業(yè)上市公司的平均值。2019年，富嶺環(huán)球、茶花股份、家聯科技的毛利率分別為24.89%、29.14%、24.13%，凈利率分別為9.88%、8.75%、7.33%，家聯科技處在劣勢。

　　外銷占近9成，“限塑令”升級倒逼轉型

　　從銷售區(qū)域的分布來看，家聯科技主要依賴于海外市場，公司產品出口銷售收入占同期主營業(yè)務收入的比例分別為98.33%、92.89%和 89.15%，境外銷售主要為北美、歐洲、大洋洲等發(fā)達國家或地區(qū)。

　　其中出口美國的銷售收入占同期主營業(yè)務收入的比重超過50%，出口北美占比分別為78.81%、68.83%、65.03%。如此依賴美國市場，一旦外銷環(huán)境以及外部政策出現變動，對家聯科技或造成巨大影響。

　　同時，家聯科技部分原材料從境外采購，原材料采購合同、產品境外銷售合同主要以美元計價結算，人民幣價值的波動將影響公司主要原材料的采購成本和產品的價格競爭力。匯率波動產生的匯兌損益也將影響公司經營成果。

　　塑料是現代工業(yè)最重要的基礎材料之一，但僅有不到2%被回收利用，這對于環(huán)境造成了巨大的污染。早在二十一世紀的第一個十年，愛爾蘭、意大利等部分歐洲國家就已經開始出臺各種類型的“限塑令”。

　　美國也于2002年，推出了“限塑令”，要求各州必須制定生物可降解農用塑料使用計劃，并于2009年立法推廣可降解塑料。而我國也自2008年起就開始立法，有償使用塑料購物袋，在限塑政策上與歐美國家接軌。

　　此后，各國的“限塑令”逐漸升級為“禁塑令”，“限塑令”主要采取了對塑料袋征稅、有償使用塑料袋等較溫和且可選擇的方式執(zhí)行，本質上是把成本轉嫁到消費者。

　　而“禁塑令”則不同，其適用的范圍更廣、程度更深，通過禁止生產、銷售、使用等方式對傳統塑料進行禁用。

　　2020年1月，中國發(fā)改委《進一步加強塑料污染治理的意見》明確了禁塑限塑的時間點，到2020年，率先在部分地區(qū)、部分領域禁止、限制部分塑料制品的生產、銷售和使用。

　　到2025年，塑料制品生產、流通、消費和回收處置等環(huán)節(jié)的管理制度基本建立，替代產品開發(fā)應用水平進一步提升，重點城市塑料垃圾填埋量大幅降低，地級以上城市餐飲外賣領域不可降解一次性塑料餐具消耗強度下降 30%，塑料污染得到有效控制。

　　可降解制品營占比低，產能利用率不足

　　目前，家聯科技在國內市場中的主要產品為應用于外賣的一次性餐飲具及家居用品，也在被限制和禁止的范圍內，長周期來看傳統業(yè)務已經不具備發(fā)展前景。

　　在此背景之下，可降解產品迎來了發(fā)展良機，可降解塑料產品分類中，光降解、水降解、光-生物降解塑料因降解過程受限及技術不成熟，產品較少。

　　而生物降解塑料降解過程受環(huán)境限制小、并能完全降解，而成為可降解塑料的主流產品，家聯科技目前擁有的產能便是生物降解塑料，但營占比很低。2017年-2019年，家聯科技生物全降解材料制品的營占比分別為0.75%、2.42%和 3.55%。

　　淀粉基、PLA和PBAT是三大主流可降解材料，2019年，全球生物降解塑料年產能為107.7萬噸，其中PLA為26.9萬噸，占比25%；PBAT為25.85萬噸，占比24%，淀粉基降解塑料為40.93萬噸，占全球生物降解塑料產能的38%。

　　從目前的發(fā)展格局來看，由于存在壁壘，頭部公司掌握了較大話語權，全球PLA產能最大的 Natureworks 公司的可降解塑料產能為15萬噸，全球市占率為11.0%，淀粉基塑料產能最大的Novamont公司的可降解塑料產能為15萬噸，全球市占率為 11.0%，全球PBAT產能最大的公司為BASF，目前產能為7.4萬噸/年。

　　本土企業(yè)中金發(fā)科技(16.850, 0.28, 1.69%)、金丹科技(98.100, 2.98, 3.13%)、瑞豐高材(12.400, -0.06, -0.48%)等企業(yè)走在前列，家聯科技也想切入這一領域，本次募集資金的很大一部分就是在廠區(qū)建設生物降解材料制品及高端塑料制品生產線，但公司目前的產能利用率卻還處在不充足的狀態(tài)。

　　報告期內公司生物全降解材料制品的產能利用率分別為63.15%、86.93%、82.45%，銷量分別為216.35噸、510.58噸、846.02噸，這和萬噸級別的公司有本質上的差距。

　　“限塑令”升級之下，國內塑料行業(yè)或將迎來產業(yè)“陣痛期”，同時還需面對持續(xù)緊迫的出口貿易形勢，而業(yè)績依賴稅收優(yōu)惠與政府補助，全降解材料制品占比極低的家聯科技未來又將行至何處呢？《每日財報》將持續(xù)關注。