近日，仲景食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“仲景食品”）更新《招股說(shuō)明書》，擬募資4.92億元。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，這是自2014年以來(lái)仲景食品第四次更新招股書，雖然在進(jìn)擊IPO的路上屢敗，但對(duì)其上市的熱情始終不減半分。
公開(kāi)資料顯示，仲景食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱仲景食品)創(chuàng)立于2002年11月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售調(diào)味配料和調(diào)味食品。調(diào)味配料以花椒、辣椒等香辛植物提取物為代表，調(diào)味食品以仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景調(diào)味油為代表。
利潤(rùn)下滑，費(fèi)用支出偏高
民以食為天，而調(diào)味品所調(diào)出的酸、甜、苦、辣、咸、鮮、香等滋味，是我國(guó)特色飲食文化的核心元素。人民生活水平的提升推動(dòng)調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，是行業(yè)收入及盈利能力持續(xù)提升的主要推動(dòng)力.
中商研究院的數(shù)據(jù)顯示，2012-2018 年我國(guó)調(diào)味品、發(fā)酵制品制造業(yè)銷售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)8.53%，預(yù)計(jì)2019年收入將超過(guò)3700億元。2013年-2018年，19家調(diào)味品上市公司合計(jì)營(yíng)業(yè)收入從459.11億元增長(zhǎng)至767.20億元，合計(jì)凈利潤(rùn)從28.50億元增長(zhǎng)至101.66億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為10.81%及28.96%，調(diào)味品行業(yè)上市公司盈利水平保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。
仲景食品的產(chǎn)品主要是復(fù)合調(diào)味品，是近幾年調(diào)味品行業(yè)中增長(zhǎng)最快的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，公司產(chǎn)品下游行業(yè)諸如火鍋餐飲行業(yè)、川味調(diào)味配料行業(yè)增長(zhǎng)迅猛，隨著消費(fèi)升級(jí)，健康化和便利化訴求高漲，又得益中式餐飲中以鮮明“辣味”特征的火鍋和川菜快速全國(guó)化，火鍋底料和川菜調(diào)味料增速最快，公司身處其中也享受到了行業(yè)的紅利。
2017年-2019年，仲景食品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.17億元、5.3億元和6.28億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為7936.15萬(wàn)元、8153.39萬(wàn)元和9163.81萬(wàn)元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均穩(wěn)步增長(zhǎng)。
從銷量和價(jià)格兩個(gè)角度分開(kāi)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)各種產(chǎn)品合計(jì)銷售量分別為4509萬(wàn)瓶、3692萬(wàn)瓶和4406萬(wàn)瓶，銷售量表現(xiàn)略微下降，主要原因是香菇醬的銷量逐步下降，從2017年的4509萬(wàn)瓶逐步下滑至2019年3683萬(wàn)瓶。產(chǎn)品單價(jià)漲跌互現(xiàn)，除了花椒系列和辣椒系列產(chǎn)品價(jià)格回落以外，其余產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)了不同程度的提價(jià)。
圖片截取自招股書
盡管進(jìn)行了提價(jià)，但公司的利潤(rùn)率反而在下降。2017-2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率分別為15.36%、15.40%、14.59%，整體回落而2017年和2018年同行業(yè)可比公司的平均值分別為18.21%和19.15%，公司的凈利潤(rùn)率水平遠(yuǎn)不及行業(yè)均值。
主要原因有兩點(diǎn)：造成公司縱向利潤(rùn)率整體下滑的原因是是原材料成本上升，而公司的產(chǎn)品沒(méi)能實(shí)現(xiàn)同步同比例的漲價(jià)，報(bào)告期內(nèi)，香菇柄的采購(gòu)價(jià)格為 13.90 元/千克、17.20 元/千克和 25.05 元/千克；紅花椒的采購(gòu)價(jià)格為129.01 元/千克、187.36 元/千克和 160.08 元/千克；凈利率低于行業(yè)可比公司的均值是由于公司的費(fèi)用率較高，不管是銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用還是研發(fā)費(fèi)用，仲景食品都遠(yuǎn)高于同行業(yè)均值，由此壓縮了利潤(rùn)空間。
《每日財(cái)報(bào)》注意道，公司折舊攤銷費(fèi)占管理費(fèi)用的比例分別為 37.78%、43.73%和39.00%，均高于可比上市公司中折舊攤銷相關(guān)費(fèi)用占管理費(fèi)用的比例，而為提高公司調(diào)味食品產(chǎn)品的品牌影響力和市場(chǎng)認(rèn)知度，公司在各地設(shè)立辦事處培育開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，協(xié)同經(jīng)銷商開(kāi)展大量的品牌宣傳、產(chǎn)品展示、品嘗活動(dòng)來(lái)助推產(chǎn)品銷售，市場(chǎng)推廣費(fèi)、廣告宣傳費(fèi)及銷售人員工資、差旅費(fèi)等持續(xù)投入是公司銷售費(fèi)用較高的主要原因。
圖片截取自招股書
數(shù)據(jù)"打架",多項(xiàng)信披數(shù)據(jù)不一致
不過(guò)需要注意的是，由瑞華審計(jì)的2017年招股書和由中天運(yùn)審計(jì)的2019年招股書中出現(xiàn)了數(shù)據(jù)"打架"的情況。
《每日財(cái)報(bào)》注意到，首先就是供應(yīng)商名單的差異，2017年的招股書顯示春江鵬達(dá)不在2016年的前五大供應(yīng)商之列，而2019年版本的招股書中，前五大供應(yīng)商卻出現(xiàn)了春江鵬達(dá)，同時(shí)披露2016年仲景食品第二大供應(yīng)商為金陽(yáng)縣詩(shī)騰農(nóng)產(chǎn)品(8.070, 0.13, 1.64%)貿(mào)易有限公司，采購(gòu)額為2683.83萬(wàn)元，但2017年版招股書則顯示，2016年仲景食品第二大供應(yīng)商為北京川渝鴻發(fā)商貿(mào)有限公司，采購(gòu)額為2375.07萬(wàn)元，該筆采購(gòu)額為鴻發(fā)商貿(mào)及其關(guān)聯(lián)方(詩(shī)騰農(nóng)產(chǎn)品)的總和。
除此之外，2017年招股書上的4處關(guān)聯(lián)擔(dān)保沒(méi)有在2019年的招股書上披露。這4個(gè)關(guān)聯(lián)擔(dān)保均由控股股東宛西控股做擔(dān)保方，擔(dān)保金額分別為8000萬(wàn)元、8000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、5000萬(wàn)元，總計(jì)2.3億。擔(dān)保時(shí)間分別是2014年12月9日-2017年12月31日、2016年1月1日-2019年8月2日、2016年10月10日-2017年10月11日、2016年11月21日-2017年11月21日。以上4個(gè)關(guān)聯(lián)擔(dān)保的履行期限仍在2019年招股書披露的報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)予以披露。
另外還有兩處關(guān)聯(lián)擔(dān)保的金額存在不一，2017年招股書披露，宛西控股和財(cái)富置業(yè)為仲景食品做擔(dān)保，擔(dān)保金額是3000萬(wàn)元，履行時(shí)間是2015年4月10日—2016年4月8日，但是2019年招股書披露的擔(dān)保金額卻是2000萬(wàn)元。宛西控股和朱新成為仲景食品做擔(dān)保，擔(dān)保金額是3900萬(wàn)元，但2019年招股書披露的金額卻是3000萬(wàn)元。
過(guò)去幾年，公司之前聘任的瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所頻繁受到證監(jiān)會(huì)的處罰，涉嫌虛假記載和出具虛假報(bào)告，自去年康得新和康美藥業(yè)的財(cái)務(wù)造假被曝光之后，其他會(huì)計(jì)師事務(wù)所也接連出現(xiàn)問(wèn)題，上市公司披露信息的真實(shí)性受到廣泛的質(zhì)疑，仲景食品目前聘任的中天運(yùn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在2018年的時(shí)候因涉嫌違反證券法律法規(guī)被立案調(diào)查，證監(jiān)會(huì)沒(méi)收其業(yè)務(wù)收入66萬(wàn)元、處罰198萬(wàn)元。
中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)中華財(cái)經(jīng)曾表示，作為佐餐的一個(gè)醬料，從品類市場(chǎng)來(lái)看仲景食品屬于小眾市場(chǎng)，市場(chǎng)滲透率、上貨率以及全國(guó)化運(yùn)營(yíng)都不是很理想。整體來(lái)看，仲景食品沒(méi)有太大的體量和較高的利潤(rùn)，受資本端追捧度不是很高，公司IPO之路并不樂(lè)觀。