原標(biāo)題：11月社融溫和增長，信貸擴(kuò)張顯現(xiàn)尋頂跡象

　　12月9日，人民銀行發(fā)布11月金融數(shù)據(jù)，廣義貨幣M2增速、新增人民幣貸款、社會融資規(guī)模增量均較此前保持溫和、穩(wěn)定的增長。市場分析人士表示，這體現(xiàn)出目前貨幣市場流動性保持平穩(wěn)的態(tài)勢，信貸增長整體溫和，不過信貸擴(kuò)張也顯現(xiàn)尋頂?shù)嫩E象。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，新增信貸基本與預(yù)期相符，體現(xiàn)了貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，信貸逐漸趨向緊平衡，但結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍然有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。

　　信貸擴(kuò)張有尋頂跡象

　　最新數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款1.43萬億元，同比多增456億元；社會融資規(guī)模增量2.13萬億元，比上年同期多1406億元；11月末廣義貨幣(M2)同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和2.5個百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)同比增長10%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和6.5個百分點(diǎn)。

　　總體來看，信貸增長整體溫和。首先，M2保持了相對穩(wěn)定的增速，“意味著整個貨幣流動性還是保持比較平穩(wěn)的態(tài)勢。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平對第一財經(jīng)記者表示。值得注意的是，M1增速繼續(xù)回升，M1代表著企業(yè)的活期存款，說明經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步趨于活躍。預(yù)計12月到明年年初，M1還有進(jìn)一步上升的可能。

　　人民幣貸款增加1.43萬億元，基本符合了市場預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來看，11月中長期貸款增10936億元，同比多增2041億元：住戶部門中長期貸款增5049億元，同比多增360億元；企業(yè)部門中長期貸款在11月增5887億元，同比多增1681億元。

　　中信證券研究所副所長明明認(rèn)為，信用擴(kuò)張有尋頂跡象。11月居民中長期貸款同比增量繼續(xù)減少，或與去年同期較高的商品住宅銷售基數(shù)相關(guān)；從商品房銷售高頻數(shù)據(jù)看，當(dāng)前房屋銷售仍在改善，預(yù)計居民中長期貸款需求繼續(xù)溫和增長。

　　企業(yè)中長期貸款同比仍有多增，但同比增量也在下滑。明明解釋原因稱，一是產(chǎn)能利用率仍處高位，資本性開支相關(guān)融資需求仍存；二是近期貸款加權(quán)平均利率有所上行，信貸條件有收緊跡象，令信貸改善幅度下滑；三是11月并非政府性基金支出大月，基建投資帶動的信貸或減少；四是銀行在負(fù)債端來源相對受限的情況下更傾向投放中長期信貸。

　　政府債是社融增長支點(diǎn)

　　11月社融數(shù)據(jù)顯示，基本延續(xù)了此前兩個月穩(wěn)步增長的態(tài)勢，政府債券成為社融增長的支點(diǎn)。

　　11月，社融增量為2.13萬億元，同比多增1406億元；社融同比增速13.6%，增速較上月降0.1個百分點(diǎn)。對實(shí)體人民幣貸款增量1.53萬億元，同比多增1676億元。

　　不過，受到近期信用債違約頻發(fā)的影響，11月新增企業(yè)債券凈融資862億元，同比少2468億元。連平對第一財經(jīng)記者表示，這種狀態(tài)后續(xù)會持續(xù)一段時間，但是隨著債市局面得到控制，明年情況會有所改善。

　　值得注意的是，11月政府債券增4000億元，同比多增2284億元，“財政融資是11月社融增長的主要貢獻(xiàn)因素，預(yù)計12月財政融資仍將是社融增長的主要組成部分。”明明表示。

　　表外融資總規(guī)模繼續(xù)壓降。具體來看，委托貸款降31億元，同比少減928億元；信托貸款減1387億元，同比多減714億元；未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減626億元，同比少增1196億元。11月表外融資增量同比多減982億元。

　　明明表示，11月表外融資總規(guī)?；静蛔?，委托貸款的持續(xù)好轉(zhuǎn)或與企業(yè)流動性儲備增加提振委托貸款供給相關(guān)；近期信托行業(yè)相關(guān)監(jiān)管行動不斷，預(yù)計信托貸款壓降趨勢維持；票據(jù)貼入需求的增長或是未貼現(xiàn)承兌匯票同比少增的原因。

　　通過金融數(shù)據(jù)來看貨幣政策，連平認(rèn)為，至少到明年年初，央行貨幣政策操作都不會再有大動作，比如調(diào)整利率或存款準(zhǔn)備金率。年底市場流動性可能會出現(xiàn)一些階段性的變化，央行主要還是會通過公開市場操作來保持流動性的平衡，做到既不讓市場缺錢，又不讓錢溢出來。

　　溫彬表示，近期信用債違約事件對市場形成了一定沖擊，流動性分層導(dǎo)致信用資質(zhì)較弱的民營企業(yè)、中小金融機(jī)構(gòu)壓力有所增加。而臨近年末，市場資金需求較為旺盛，預(yù)計央行將繼續(xù)通過加大逆回購和MLF操作力度，維護(hù)流動性合理充裕，滿足跨年資金需求。

（文章來源：第一財經(jīng)）