原標題：“債牛”行情尚有支撐 短期調(diào)整難阻中期向好趨勢
經(jīng)過連續(xù)多日的盤整，銀行間債券市場重拾漲勢，收益率整體下探。分析人士指出，在海外疫情嚴峻加重市場避險情緒，國內(nèi)資金面邊際趨松不改的大背景下，債市有望延續(xù)向好走勢。
債市利率震蕩回落
中央國債登記結(jié)算有限責任公司提供的數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日收盤，銀行間利率債市場收益率整體下行。舉例來看，中債國債收益率曲線2年期大幅回落6BP至2.07%；SKY_10Y行至2.63%一線。
可以看到，當前包括海外疫情持續(xù)發(fā)酵、基本面數(shù)據(jù)趨弱、流動性寬松延續(xù)在內(nèi)的三大利多因素依然對國內(nèi)債市構(gòu)成支撐。
“當前疫情仍在全球各地多點發(fā)酵。歐洲疫情依然較為嚴重，與此同時，美國累計確診病例快速增長，發(fā)展速度已顯著超過同時期武漢、意大利以及西班牙，成為本周關(guān)注焦點。盡管上周開始，越來越多的國家和地區(qū)采取了更為嚴格的防控措施，但其成效有待觀察。”華創(chuàng)證券首席分析師周冠南指出，“無疑，在市場尚未看到有效防控手段出臺——對于后續(xù)經(jīng)濟衰退擔憂加劇的情況下，風險偏好維持低位依然是利好債市的。”
再就國內(nèi)基本面考量，經(jīng)濟依然處在底部區(qū)間，海外疫情的擴散或使得二季度國內(nèi)經(jīng)濟恢復速度略慢于此前市場預期，而經(jīng)濟下行壓力亦將為債市提供利好支撐。需指出，雖然當前國內(nèi)疫情得到了有效的控制，復工情況持續(xù)向好，但復產(chǎn)率更多受制于需求端的低迷，特別是海外疫情擴散導致出口訂單顯著減少，這將拖累我國工業(yè)生產(chǎn)的恢復，該情況在二季度或進一步加劇。
來自南京銀行資金運營中心金融市場研究部的觀點亦指出，由于海外疫情持續(xù)擴散，各國紛紛進入緊急狀態(tài)，全球總需求可能出現(xiàn)較大幅度下行，從而拖累國內(nèi)出口，延遲國內(nèi)經(jīng)濟恢復的時間。
“就該角度而言，基于國內(nèi)穩(wěn)增長訴求仍然較強的判斷，個人預計，后續(xù)資金中樞有望下移至較2016年更低的水平。只要貨幣政策不收緊，那么債市收益率就沒有大幅上行的壓力。”一位商行交易員在接受記者采訪時直言，“眼下，海外流動性風險對國內(nèi)擾動有限，中國貨幣政策空間充足可以抵御現(xiàn)階段的流動性外生沖擊。”
判斷拐點為時過早
簡而言之，目前判斷債市迎來“牛熊轉(zhuǎn)換”的拐點為時尚早。
畢竟，現(xiàn)階段仍有諸多理由支持國內(nèi)貨幣政策進一步放松。
其一，經(jīng)濟基本面不甚樂觀，需要低利率環(huán)境刺激。“陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)，會給出更具體、更形象的說明。如果數(shù)據(jù)下降較多，超過市場預期，那么后續(xù)降息的預期也會進一步升溫。”江海證券首席經(jīng)濟學家屈慶判斷。
其二，人民幣可能的升值壓力亦不容小覷。在海外“降息潮”的夾擊之下，如果中國“按兵不動”，那么人民幣升值壓力的加大必然不利于國內(nèi)經(jīng)濟的恢復。實際上，1-2月份中國貿(mào)易已再度出現(xiàn)逆差。
記者注意到，近期市場機構(gòu)對于存款基準利率是否調(diào)整的討論明顯升溫。一方面，存款在銀行業(yè)負債中的占比在八成左右，其他包括發(fā)債融資及MLF等資金來源占比較低。這意味著在存款利率不動的背景下，僅靠下調(diào)MLF及貨幣市場資金利率，對降低銀行負債端成本的作用有限。同時，伴隨浮息存量貸款開始轉(zhuǎn)向LPR定價，未來銀行將面臨更大的凈息差收窄壓力。
此外，就當前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境而言，特別是從海外疫情升級可能對我國出口產(chǎn)生一定負面影響來看，接下來國內(nèi)貨幣政策需要進一步向穩(wěn)增長方向傾斜，下調(diào)存款基準利率的必要性在上升。“不僅如此，今年2月扣除食品和能源之外的核心CPI同比已降至1.0%，處于明顯偏低水平。”東方金誠首席宏觀分析師王青稱，“這意味著利率下調(diào)引發(fā)全面通脹的風險不大。”以上這些是支持存款基準利率下調(diào)的因素。
綜合考慮宏觀經(jīng)濟降成本、控通脹及防風險等因素，基于當前存款基準利率存在下調(diào)空間的判斷，不少券商機構(gòu)預計，在經(jīng)歷了短期調(diào)整后，債券利率仍有進一步下攻的空間。具體到投資策略上，由于近期市場波動較大，因此把握主線，增加耐心，降低交易頻率，“守株待兔”仍是更為穩(wěn)妥的選擇。
（文章來源：中國金融信息網(wǎng)）